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腾讯的实际利润可能被低估了20%-30%?

2020-10-10 09:49   来源: 互联网

国庆节期间,我再次阅读了腾讯、阿里巴巴、百度、网易等主流互联网公司的财务报表。我一直认为,财务报表是任何行业分析或公司分析最重要的信息来源,不是最重要的信息来源之一。特别是对于上市时间长、规模大的公司,数据口径往往比较标准,具有历史可比性、可信度和可分析性很高。虽然我个人喜欢草根研究,但必须承认,财务报表和公告仍然是最重要和最基本的信息,没有财务报表,我们就很难分析任何东西!


我得出的最有趣的结论是,腾讯的净利润很可能在很大程度上被系统性低估。这主要是因为腾讯管理层采用了更为保守的会计方法,其次是游戏产品的生命周期太长。通过与竞争对手的粗略对比,我们可以合理推断,腾讯的"实际利润"可能比财务报表显示的高出30%或更高。让我们看看它。

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然而,上市公司有三份财务报表,我们不能只看损益表。把我们的注意力转向现金流量表,我们会发现:上个财政年度,腾讯的营业活动净现金流量是148。590亿元,阿里180岁。610亿元人民币;如果考虑到季度报告时差,两者之间的差距几乎可以忽略不计。换句话说,从现金流的角度看,腾讯的盈利能力与阿里的盈利能力基本相等,如果我们考虑的是"市价/现金流比率"而不是"市盈率",那么腾讯的估值就会低于阿里的估值。


现在让我们拓宽视野,将百度、网易、美团和其他大型互联网公司纳入比较范围(所有这些公司都是基于上一财年的数据)。结论如下:


正如你所看到的,腾讯的"净利润/现金流比率"是所有利润稳定的大型互联网平台公司中最低的,只有63家。5%;阿里78岁。3%;美团83岁。6%;百度(不包括爱奇艺)和网易都高于90%(如果考虑到3500,那么百度的净利润/现金流比率与腾讯相似)。任何研究过财务会计的人都知道,经营现金流是事实,而会计利润只是一种观点;腾讯对市场的"看法"显然是最保守的。换句话说,它的利润很可能是同龄人中最高的。

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智能投资者肯定会指出,腾讯公布的净利润远低于现金流,这主要是因为游戏业务的商业模式--玩家被重新充电,然后消费,而充电量需要在用户生命周期内摊销,这导致了一种更加保守的收入确认方式。"熟悉腾讯的投资者将进一步指出,腾讯财务报表中的"递延收入"数据尤其重要,包括游戏玩家、视频支付人、QQ会员和其他未用部分。相比之下,像阿里和百度这样的公司并不专注于游戏和内容增值服务,而"递延收入"对它们来说就不那么重要了。


是的。在上一财年末,腾讯的递延收益(包括移动和非移动)高达68。280亿元,阿里40岁。360亿元(注:阿里的财政年度比腾讯晚了四分之一),百度(包括爱奇艺)是14元。910亿元,网易8元。6亿元,美团4元。九百六十亿元。腾讯的"递延收益/营业收入比率"也是最高的,高达18。1%,不仅高于阿里和美团,他们主要从事电子商务业务,而且也高于网易,后者也从事同样的主要游戏业务。




责任编辑:无量渡口
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